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2010 年到 2011 年热钱的流入十分迅猛，也是人民币从 6.8 到 6.2 升值的一段，我们的央行并没有采取日本 1980 年代初的做法——为了增加出口而保持弱货币，我们的央行在缩表，在努力吸收热钱的流入，当时在算 M2 变化的时候天天在算外汇占款增加多少，而央行却不断提升存款准备金率，直到现在我们的存款准备金率还是全球最高的地方。如果我们央行在 2005 年这一段继续维持我们的固定汇率，那必须依靠释放更多的流动性来稀释流入的热钱，那个将引发更多的经济问题。

没有依靠初期的准备阶段直接进入到工业化起飞阶段的国家，也许只有 1800 年代的欧洲列强，他们通过军事掠夺他国的财富，包括美国的建立也是在掠夺印第安人的土地；1950 年的德国、日本，他们是直接获得美国的资金支持，并不需要积累。从这个思路延伸下去，那么现在的越南、墨西哥、印度是不可能进入到工业化起飞阶段的，因为他们现在甚至都没有相应的资本积累（ 净出口很低 ），顶多算是进入到 90 年代初期。

山鼎设计、华资实业、建科院、国风塑业和风范股份更是上演了天地板。昨日刷屏暴涨192倍的“50ETF购2月2800”期权合约，26日开盘后暴跌。截至收盘，该品种暴跌91.74%。值得注意的是，2月27日即本周三是2月合约的到期日，随着标的50ETF陷入震荡调整，该合约隐含波动率冲高后大幅回落，导致时间价值快速衰减，价格大跌。

那么，双手莫名青紫，这个问题到底要看哪个科才好呢？周梅是从武汉儿童医院800多名护士中选拔出的首席导诊，有20多年的转科经验，人称“问不倒”。可这种情况，她还是第一次遇到。周梅想，会是动脉阻塞影响局部血液供应，而引起的双手青紫吗？于是，她先电话咨询骨科医生，在医生的指导下，她检查了患儿的尺动脉和挠动脉搏动，并没有发现异常。

●核心假设风险。疫情控制反复、经济增长低于预期，海外不确定性报告正文1核心观点速递（一）我们判断A股进入盈利修复+流动性宽松的最佳组合，驱动力从流动性宽松转向经济修复。回顾A股反弹中我们的配置脉络：（1）3月下旬海外股市由流动性驱动反弹，业绩减记尚未真正开始，由于疫情错位，A股则已处于业绩减记和政策对冲的角力——我们在3.29《业绩减记和政策对冲的角力》中“建议围绕一季报相对优势以及内需内供行业配置”，首推医药/游戏/食品饮料”。（2）4月中旬美国宣布计划分三阶段重启经济，我们判断全球“风险溢价顶”进一步确认，A股优先配置科技成长——我们在4.19《“风险溢价顶”后增配科技》中指出“在风险溢价波动大的阶段，必需消费更享受确定性溢价如流动性危机时期以及全球波动率回落初期，但本周全球疫情继续边际缓和，VIX指数首次回落到40%以下，A股风险溢价顶逐步确认，同时，科技相对必需消费的估值吸引力开始显现，上调科技股为首选。（3）4月下旬随着国内生产生活渐次修复，基于03年SARS中后期经验，我们判断“报复性消费”逻辑成立——我们在4.26《业绩减记后期，配置思路转变》中提出“当前形势（疫情企稳，至暗时刻过去）与03年报复性消费行情启动的第一阶段较为相似，结构性报复性消费行业将迎来斜率陡峭的业绩修复与超额收益。”（4）当前A股一季报基本披露完毕，企业“盈利底”确认，我们判断A股进入盈利修复+流动性宽松的最佳组合，我们建议增配可选消费——全球复工复产加码，大宗商品反弹，全球债券长短端利率触底，这些迹象都表明尽管防控疫情的进程仍然可能漫长，但全球经济增长的悲观预期基本触底，我们建议配置从“免疫”全面转向“修复”，由“业绩相对优势”的必需消费/线上科技，阶段性转向增长预期驱动的可选消费/线下科技。

他强调，同样是服务业占比上升，但中国和美国的情况不可同日而语。“中国的服务业占比是从48%提高到50%，美国是80%升到没地方再升。从80%以上再往上走，服务业就很难在财富制造上创造强有力的增长。”“长期来看，美国民粹主义的基础会长期存在，收入分配、退休金、财政赤字、中产阶级感觉不安全等问题会长期存在。美国现在当务之急要做什么？要做供给侧改革，而不是危机以来的宽松政策、总需求政策拉动。”朱民说。